這個漲跌幅，連炒幣的都驚呆了

本次白銀猛漲背後庄家主打的敘事是： 

白銀已從傳統的貨幣/避險金屬，轉變為光伏、AI、電動車等高科技產業不可或缺的 關鍵戰略金屬 ，工業剛需強勁。

甚至還有小作文結合商務部的發文表示，中國將從1月1日起實施白銀出口限制，如果要出口白銀，需要獲得政府特別許可證。

其實本輪白銀的上漲，是從9月份才開始的。

雖然說白銀 是所有金屬中 導電性最好 、 導熱性最高 、 反射率最高 的金屬，但是在9月份之前，貌似市場並不認為白銀有什麼特殊。

9月底，由於金價迭創新高導致金銀比一度突破100。

而以往金銀比一般在80以下。

空頭資本的「大問題」

以往，只要白銀價格逼近歷史高點，就會引發大量空頭資本逢高沽空。

但在本輪行情，空頭資本幾乎「目送」白銀價格接連突破70、80美元/盎司整數關口，不斷刷新歷史高點。

這讓白銀市場多頭資本意識到，自己的對手盤（空頭資本）遭遇「大問題」。

所謂「大問題」，就是支持空頭資本沽空白銀價格的白銀現貨嚴重匱乏，導致他們根本不敢加大沽空力度。

所以多頭紛紛入場逼空， 這些白銀多頭在豪賭白銀空頭資本拿不出白銀現貨用於空單交割，只能被迫平倉止損，進一步帶動白銀價格再創新高。

在這背後，強勁的ETF買盤是也是關鍵推手，它買走了大量白銀並「鎖倉」。

歷史已有兩次白銀逼空

其實這種情況並不稀奇，曾在1980年代亨特兄弟試圖操縱白銀價格期間發生過。

當時亨特兄弟認為法定貨幣將被通脹侵蝕，因此決定囤積白銀以對衝風險。從 1970 年代後期開始，他們積累了超過 2 億盎司的白銀，占當時全球私人持有白銀供應量的三分之一左右。

他們大量使用槓桿購買白銀期貨，將銀價從 1979 年初的每盎司 6 美元左右推高到 1980 年 1 月的近 50 美元。

1980年1月，CME頒布了「白銀規則7」（Silver Rule 7），嚴格限制白銀期貨的保證金購買，並限制合約持有數量。

這意味著交易者必須拿出近100%的現金來維持頭寸，實際上消滅了槓桿。

2008年金融危機後，美聯儲實施零利率和量化寬鬆（QE），導致實際收益率跌入負值。

白銀作為高貝塔值的貨幣對沖工具，在兩年內從8.50美元飆升至50.00美元，漲幅達500%。然而，這場盛宴在2011年戛然而止。

當時，芝加哥商品交易所（CME）在九天內連續五次上調白銀保證金要求。 這一舉措迫使期貨市場大規模去槓桿，導致白銀價格在幾周內暴跌近30%。

雖然實物需求並未消失，但槓桿資金的撤退足以摧毀價格。

隨後，隨著QE2結束和實際利率回升，白銀進入了漫長的熊市。

當前市場的風險與展望

以上兩個歷史案例表明，當交易所開始出手限制槓桿時，往往意味著狂歡接近尾聲。

而如今，芝加哥商品交易所（CME）已於12月12日將白銀保證金上調了10%，在 12 月 26 日再次發布通知，宣布從美國東部時間 12 月 29 日起再次全面上調包括白銀在內的多種金屬的履約保證金要求。

也就是北京時間的今天晚上。

所以短期內，白銀市場可能面臨巨大的波動和拋售壓力。

對於散戶來說，對於白銀最好的觀望，因為做空就是當燃料，做多就是接盤。

最好還是選擇一個莊家正在建倉，還沒開始漲的資產，比如說…