联准会降息效应可能会被日债殖利率攀升效应给抵消掉，若欧美各国的长债殖利率居高不下，恐将给金融市场与经济带来新的变数。
【文／魏圣峰】
全球公债市场近期受到日本公债殖利率攀升的冲击而稳定走高，殖利率走高效应抵减联准会降息一码的宽松政策，并可能影响全球股债市表现。由于日本通膨率攀升，过度低利率环境反而让日本经济陷入更高的通膨风险，迫使日银可能在十二月份升息。日银的升息也代表廉价资金时代结束，全球金融市场进入新的震荡期。
日本债市高度预期日银将升息，使得十年期日债殖利率攀升到一．九六九％，创下○七年六月十三日以来新高，三十年期日债殖利率更一度上扬到三．四四五％，创一九九九年挂牌以来的新高。日债殖利率攀升，已经让日圆兑美元升值，且日股出现明显的震荡。在一九九○年代初期日本经济泡沫化后，经历长达三十多年的通缩时期，日银长年维持量化宽松的货币政策。央行的升息与降息循环对很多国家人民来说很常见，但现在的日本金融市场主导者和民众早就不知道升息的滋味，只知道最近几年民生物资一直在涨，明显侵蚀民众的消费力。
日银升息压力大
日本经济长年的通货紧缩直到二二年后疫情时期才获得改善，当年日本ＣＰＩ年增率从○．五％一口气窜升到四．三％（二二年底），这让日本经济分析师发现日本经济终于冲破通货紧缩的泥沼，转为经济复苏的经济体。之后日本ＣＰＩ年增率再也没有跌到零以下，更加确认日本经济脱离通货紧缩。
脱离通货紧缩固然是件好事，但如何适应调适期却可能对现在的经济、股汇市带来不适应。过去日本经济的确靠著通货紧缩、日圆贬值模式带动企业海外营收获利，而零利率环境下资金成本很便宜，不但让企业向银行借钱利率不高，反而因为钱放在银行没利率使得资金流向股汇市投资，寻求更高的回报率。散户不但投资日股，也投资海外市场。
据日本财务省统计，到今年中为止，个人投资者全年净买入海外股票、基金总额约十．四兆日圆（约六六○亿美元），这么多留在海外投资的资金会不会因为日银开始要升息而回流日本？如果是这样，就可能会对全球股汇市甚至加密货币价格带来明显的震荡。
前一阵子美国科技股股价大震荡，并带动加密货币价格跟著大幅波动，就很难说这跟日本的升息无关。专家认为，这波日银的升息幅度不会只有短暂的一、二次，而可能是启动升息循环的模式，来抑制通膨风险。
从附表的全球主要经济体目前的利率水准来看，日本是实质负利率（指标利率减ＣＰＩ年增率）最严重的国家，负利率利差高达二．七五％，而最近一年来ＣＰＩ年增率介于二．七～四％间浮动，都埋下日银必须得要升息来扭转负利率利差的扭曲现象。
否则通膨风险会反扑，让经济陷入严峻通膨情势，到时候日银就得增加更多的升息次数与幅度才能控制。市场认为，这次日银可能要把指标利率升息到一．五～二％间，才能与通膨达成一致。最近日本债市殖利率飙升就是反应这个现象，对长期经济而言，这对日本经济是件好事。
日债效应波及全球债市
日本长债殖利率攀升效应，带动主要国家长债殖利率跟著反弹，美国、欧洲（英、法、德、义大利）的长债殖利率都跟著上扬，使得全球债市充满不确定性。欧洲央行在今年就降息四次，二四年也降息四次，由于欧洲央行目前利率已降到二．一五％，而德国ＣＰＩ年增率在二．五五％，已出现实质负利率现象，欧洲央行短期内没有再降息的空间。
即便欧洲央行降息，但欧洲长债（尤其是德、法）都维持在波段高档区，降息并未引导长债下降的现象。欧洲长债殖利率维持高档的主因，与欧盟通过未来国防预算将暂ＧＤＰ的五％效应，以及法国政局不安有关。（全文未完）
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